本文系富凯IPO财经解读公司第425期，东鹏饮料（集团）股份有限公司（简称“东鹏特饮”）。

据富凯IPO财经了解，一般毛利率的提高可以促使公司净利润增幅超过营业收入。然而，东鹏饮料毛利率水平整体处于下滑趋势，过去三年毛利率分别为 47.92%、45.97%及 46.74%。显然，东鹏饮料净利润的高速增长并非来自毛利率的提高。

排除毛利率因素之后，期间费用的下滑就成为东鹏饮料利润增长的关键因素。通过下图可以看出，2019年，东鹏饮料销售费用率为23.37%，较上年同期下滑8.5个百分点，成为净利润率提升的关键。

实际上，东鹏饮料销售费用率的下滑来正是广告费用支出的减少。招股书披露，2017年-2019年，东鹏饮料广告宣传费用分别为 38,541.88 万元、48,227.58 万元及34,529.01 万元。可以看出，东鹏2019年公司广告宣传费用较上一年减少近1.5亿元，成功公司净利润增长的关键。

东鹏饮料这一举措备受投资者的质疑。一般来说，拟上市企业募集资金规模将于前三年的净利润规模挂钩，东鹏饮料似乎明显存在做高公司业绩来为融资服务的嫌疑。尤其是其融资金额高达14.9亿元，不得不让人怀疑圈钱才是其上市的真实动机

然而，销售费用的减少固然可以增加公司短期费用，但对于严重依赖广告宣传的东鹏特饮来说，却并非长久之计

截至2019年年末，东鹏饮料账上货币资金为9.45亿元，单纯相比2017年末和2018年末的1.9亿元和3.39亿元，货币资金余额增加不少。但是，货币资金只是表面现象。东鹏饮料的实际情况如何呢？

从资产负债表的流动负债端来看，2019年的数据显示应付账款和预收款项都在增加。其中，应付账款从2018年末的1.95亿元增加到2019年末的3.04亿元；预收款项从5879.9万元增加到2.65亿元，上升一个数量级

非流动负债中，长期借款从2018年末的5000万元，上升到2019年末的2.37亿元。从资产负债表中可以看到，东鹏饮料的现状很有意思。手握着大笔的现金，长期借款却大幅增加。这样的数据，东鹏饮料的现金状况是否真的如此美好，长期借款所做何用？与此同时，应付账款和预收款项大额增加，应收款项同比下降。是东鹏饮料对上游供应商和下游销售商的刻意强势？还是说在努力地回笼资金？

值得注意的还有存货的变动。

2018年末，公司存货为1.19亿元，但到了2019年末存货额度为2.14亿元，几乎翻了一倍。这种看似有些玄机的财务数据，东鹏饮料并没有在招股书中予以说明。

而利润表中也同样有意思。

在营业成本中，管理费用在节节攀升，从2017年的8927万元，上升到2019年的2.01亿元。其中，2019年职工薪酬占管理费用还不到一半，只有9574万元。2019年，股份支付成为了管理费用的增加的因素，金额为4539万元。除此之外，东鹏饮料2019年4月进行了股权激励，其中还有1513万元股份支付费用计入了销售费用

这还不算完，东鹏饮料上市之前的分红可谓大方。

2020年4月9日，东鹏饮料派发现金股利3.6亿元，公司实际控制人林木勤合计持有东鹏饮料56.41%的股份，以此计算，林木勤大约可拿走2.03亿元。相比于2017年8732万元和2019年1.4亿元，本次上市前3.6亿元的股利分配是东鹏饮料报告期内额度最高的一次分红。

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