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本文系富凯IPO财经解读公司第81期，本期关注欣贺股份有限公司（以下简称“欣贺股份”）。

富凯IPO财经（ID:ipofinance）

作者 | 宋旭光

编辑 | 李浩楠

欣贺股份的IPO申请将在本周过审，这家公司的主营业务是品牌女装，与近日刚刚爆雷的拉夏贝尔同处于一个行业。事实上，品牌女装一向都是竞争激烈，且难有长期保持竞争优势的行业。

以拉夏贝尔为例，该公司在2015年到2018年营业额还保持着稳定的增长，但是在2019年和今年一季度却断崖式下滑，直接导致该公司连续巨额亏损数十亿元。

欣贺股份其实也很让人担忧，数据显示，该公司在2017年和2018年的营业额增速勉强维持在10%以内，但是此前在2015年和2016年，营业额同比却分别为-18.27%和-17.37%，呈现稳定的下滑趋势，同时也导致净利润同比大幅下滑；此后两期的营业额增长，却也是建立在应收账款大幅增加的基础上，应收账款周转天数从2017年的14.16天大幅增加至2019上半年的20.38天。

欣贺股份的业绩是否不稳定？是否不可持续？是否会重蹈拉夏贝尔的覆辙？这都是非常值得警惕的。

核心股东、“豪车之王”的没落

根据公开信息，欣贺股份第二大股东为厦门市骏胜投资合伙企业（有限合伙），持股比例为8.29%，实际控制人为蔡端宏。

蔡端宏先生出生于鼓浪屿，厦门骏豪投资有限公司董事长，旗下投资包括房地产开发、商业开发、矿业等。蔡端宏先生被人熟知更主要的原因是在于其个人收藏，保时捷Boster、保时捷Carrera GT、法拉利F430、阿斯顿·马丁DB9、兰博基尼Murcielago、布加迪威龙、兰博基尼LP640等等这些让人艳羡的豪车，都是蔡端宏先生个人收藏的跑车。

对于收藏汽车，蔡端宏先生最喜欢别人没有的东西，在他的藏品中，绿色阿斯顿马丁DB9在中国内地只有两部，另外一部还是香港的代理商老板的；Carrera GT在2009年已经停产了，全球大约只有1270部，他的这部在国内应该是第一部。

在蔡端宏的藏品中，据传还有一辆布加迪威龙。2003年生产的布加迪威龙ZB16-4是全球第一辆功率超过1000马力的汽车，W型16缸发动机能够输出1001匹马力，售价超过100万美元。

蔡端宏曾公开表示：在新西兰，他看到一个白发苍苍的老头开着一个法拉利敞篷，边上还载着一个美女，他就认为这就是他的生活；而中国人对自己的限定太多，很多人喜欢也不会买、怕人讲、怕太张扬，还直言“这是一个很多人的游戏，在爱车的圈子里，我感到很孤独。”

尽管蔡端宏先生在高端跑车收藏领域声名显赫，但是旗下的“厦门骏豪地产开发有限公司”在今年6月多次被最高人民法院公示为失信人。“豪车之王”是否会就此没落？又会给即将上市的欣贺股份带来怎样的影响？

制图：富凯IPO财经  来源：企查查

销售数据是否真实？

欣贺股份的主要客户是以自然人持股的服装店为主，这样的客户结构，从审计及尽职调查实务来看，是难以查证、风险较大的客户群体。

招股书披露，欣贺股份2018年第一大客户为“四川恒美集贸易有限公司”及其关联服装店，涉及销售金额高达8763.78万元，但是根据“四川恒美集贸易有限公司”工商点检资料显示，该公司2018年的营业总收入仅为7076.71万元，相比从欣贺股份采购金额还少了近两千万元。请问这是否真实？

制图：富凯IPO财经  来源：欣贺股份招股书

更有2017年度第二大客户，是以“晋江市梅岭欣莉服装店”为核心的几家服装店，对应销售金额高达6997.81万元。但是“晋江市梅岭欣莉服装店”是在2017年1月18日注销的，“福建骏雅商贸有限公司”和“鲤城区联菲美服装店”则都是在2016年底才匆匆成立。欣贺股份对上述客户的销售是否真实？我们认为这是值的拷问的。

制图：富凯IPO财经  来源：欣贺股份招股书

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