摩天大楼、汽车、工业设备、家居门窗……铝型材在日常生活中发挥着越来越重要的作用。作为专业从事铝合金新材生产的企业之一，豪美新材历经多年发展后，意图登陆资本市场。该公司提交的A股IPO招股书显示，公司拟于深交所上市，拟募集资金7亿元。

虽是铝型材生产的老牌企业，豪美新材的净利润却与其募资金额形成鲜明对比。数据显示，2016年至2018年，豪美新材净利分别为9064万元、1.13亿元以及9434万元。

剖开净利润构成，政府补助和投资收益在其中权重显眼。在这背后，豪美新材不断走高的应收账款也成为拖累业绩表现的重要因素。

应收账款逾期拖累业绩

公开资料显示，豪美新材主营铝合金型材和系统门窗研发、设计、生产及销售，主要产品包括：建筑用铝型材、汽车轻量化铝型材、一般工业用铝型材和系统门窗。

2016年至2018年，豪美新材营收稳步增长，3年间分别为19.33亿元、23.63亿元以及26.82亿元;实现的净利润分别为9064万元、1.13亿元和9434万元，波动较为明显。

事实上，若扣除非经常性损益影响，豪美新材净利润几陷于停滞状态。数据显示，2017年豪美新材实现非流动资产处置损益2292万元。扣除这一2292万元的收益，豪美新材2017年自身经营(包含政府补助)产生的净利润仅为9008万元，与2016年的9064万元相差无几。

豪美新材在招股书中解释称，近年来，国家加强房地产调控，给该公司生产经营和市场销售带来一定的不利影响。

影响主要体现在豪美新材的核心产品——建筑用铝型材方面。招股书显示，2016年，豪美新材建筑用铝型材营收12.37亿元，营收占比高达63.69%;而在2017年和2018年，建筑用铝型材的营收占比持续下滑，两个年度实现的营收分别为12.95亿元和11.99亿元，营收比重由54.81%降至44.72%。

豪美新材与多个建筑行业客户对簿公堂 来源：天眼查

或正因如此，豪美新材将多个建筑相关行业客户告上法庭。天眼查显示，自2017年3月迄今，豪美新材名下法律诉讼多达39起，案件多为买卖合同纠纷，在大多数案件中，豪美新材为原告方，向被告提起诉讼，要求对方履行未支付的货款。

与之相对应的是，在过去3年间，豪美新材应收账款一路走高，应收账款发生逾期的情况也屡见不鲜。数据显示，2016年至2018年，豪美新材应收账款余额分别为5.51亿元、6.4亿元以及7.29亿元，占总体营收的比例分别为28.34%、27.08%和27.19%。

2019年上半年，豪美新材应收账款余额进一步升至7.8亿元，占营收的比重高达56.85%，应收账款撑起了豪美新材业绩的“半壁江山”。

不断走高的应收账款隐忧不断。招股书显示，2016年至2019年上半年，豪美新材前十大应收账款客户中，逾期金额分别为2536.24万元、1378.08万元、2697.61万元以及3067.82万元，逾期金额总体上呈现上升状态。

截至豪美新材提交招股书之时，该公司2018年尚有应收账款仍未完全回款。数据表明，豪美新材对江河创建集团股份有限公司(简称“江河集团”)及关联方应收账款1591.6万元，应收账款发生逾期金额449.44万元，已回款金额1014.47万元，回款进度仅有60%;豪美新材对浙江中南建设集团有限公司应收账款1604.4万元，应收账款发生的逾期金额658.25万元，已回款640.47万元，回款进度仅40%。

身为A股上市公司的江河集团更是诉讼大户。天眼查显示，截至2019年11月19日，江河集团名下诉讼多达407起，不少诉讼涉建筑工程合同纠纷。

事实上，在2018年发生应收账款逾期后，2019年上半年，江河集团亦退出了豪美新材建筑用铝型材前五大客户名单。2016年至2018年，江河集团及其关联方分别位居豪美新材建筑用铝型材前五大客户第二、三、四位，贡献的销售额分别为8328.77万元、5710.92万元以及4527.26万元。

豪美新材前五大客户之一的科铭铝业应收账款逾期 来源：招股书

值得一提的是，位居豪美新材前五大客户之一的杭州科铭铝业有限公司(简称“科铭铝业”)及其关联方也在2019年上半年发生应收账款逾期。招股书显示，2019年1至6月，豪美新材对科铭铝业应收账款7196.37万元，产生的逾期金额1196.37万元，到期仅回款1325万元。

业内人士认为，持续走高的应收账款及逾期回款，或成为豪美新材的业绩“暗雷”。

实控人或借公司分立“自肥”

资料显示，豪美新材的实际控制人为三位自然人。

招股书显示，豪美控股持有豪美新材50.37%股权，为后者的控股股东。豪美控股则由董卫峰、董卫东分别持有50%的股权，两人为兄弟关系。除此之外，董卫东的配偶李雪琴还通过另一家持股100%公司南金贸易持有豪美新材33.63%股权，三人为豪美新材实际控制人。

2017年，因部分子公司土地用途由工业用地转变为住宅用地，豪美新材以公司分立的形式将土地使用权从体内剥离。

招股书显示，2017年1月，豪美新材全资子公司精美特材派生分立出精美投资，并将相关土地及相关负债剥离至精美投资。2017年8月，豪美新材与清远市南金投资有限公司(简称“南金投资”)签订《股权转让协议》，以2777.14万元的价格将精美投资100%转让给后者。

资料显示，南金投资设立于2014年，注册资本仅50万元，豪美新材实际控制人董卫峰持有100%股权。

根据彼时发布的资产评估报告，以2017年4月30日为基准，精美投资总资产8132万元，评估值1.04亿元，评估增值28.48%;负债7670.93万元，无增减;其净资产账面值由461.09万元增至2777.14万元，增幅502%。

根据招股书披露，分立后，精美投资总资产为8170.93万元，净资产500万元，并取得位于莲湖工业园 16.2万平方米的城镇住宅用地。

在三四线去库存火热的2018年，这意味着，该地块用途变更对从事房地产业务有着莫大的优势，事实也确实如此。

对外转让后，手持居住用地的精美投资发生工商变更 来源：天眼查

天眼查显示，2018年5月，精美投资注册资本由500万元增至2500万元，增幅400%，股东发生变更。

在2019年4月，精美投资经营范围新增房地产开发经营。2019年8月，该公司注册资本由2500万元进一步增至5102万元，股东再次发生变更。

一系列变更的背后，精美投资的控股权悄然转移。天眼查显示，当前南金投资对精美投资持股仅为9.8%，认缴出资额500万元;广州市方圆房地产发展有限公司持股90.2%，认缴出资额4602万元人民币。

控股权让渡背后的收益，自然都进入了豪美新材实控人之一的董卫峰腰包。

值得一提的是，公司分立也成为豪美新材调节利润的“工具”。

实控人持有精美投资的股权已稀释至9.8% 来源：天眼查

招股书显示，2018年12月，豪美新材孙公司科建装饰派生分立出科建实业投资有限公司(简称“科建投资”)并由后者承接原科建装饰的土地使用权、土地附着建筑物的所有权及相关的负债。

豪美新材2019年上半年实现的非流动资产处置损益占净利润比重超过50% 来源：招股书

2019年1月，豪美新材子公司、科建装饰母公司——贝克洛将科建投资100%股权转让给泰禾投资咨询有限责任公司，按净资产作价5547.7万元。

根据资产评估报告，以2019年1月10日为基准，科建投资总资产账面值1.19亿元，评估值1.7亿元，评估增值率42.37%;净资产账面值500万元，评估值5547.7万元，增值率1009.54%。

高溢价转让为豪美新材贡献可观的收益。招股书显示，2019年上半年，豪美新材实现的非流动资产处置损益5071.59万元，占同期净利润比重超过50%。2019年上半年，豪美新材净利润9786.23万元，已超2016年至2018年每年全年产生的净利。

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突击调节陷入停滞状态的净利润，豪美新材的上市路仍存挑战。