振华新材IPO产能闲置仍要巨资扩产，或被宁德时代抛弃

更新时间：2021-06-18 16:05点击：来源：富凯IPO财经作者：宋旭光

富凯IPO财经解读公司第648期，本期关注贵州振华新材料股份有限公司（以下简称“振华新材”）。

内容：宋旭光

排版：孙恒

贵州振华新材料股份有限公司的主营产品是锂离子电池正极材料，是宁德时代、孚能科技、多氟多等公司的合作伙伴。该公司的IPO申请日前已经通过了证监会发审委审核，但是富凯IPO财经认为该公司仍然存在三大疑点，是值得投资者关注的。

疑点一：被重要被客户抛弃？

根据招股书披露，振华新材在2018年到2020年对第一大客户宁德时代的销售占比分别为85.67%、93.55%、89.56%，占比非常高，这是否指向公司对宁德时代存在严重依赖？

另据招股书披露：“2020年度，受新冠疫情爆发带来部分订单执行推迟、生产停工损失等因素影响，公司当期营业收入未达到盈亏平衡点，净利润出现亏损。”

也即公司将2020年营业收入同比大幅下滑57.32%的“锅”甩给了疫情，但是问题是振华新材的核心客户宁德时代并未受到疫情影响，2020年营业收入还同比增长了9.9%。也就是说，客户在没有收到疫情影响而继续扩大生产的背景下，振华新材自己却“订单执行推迟、生产停工损失”，这到底是疫情影响，还是被客户抛弃了呢？

疑点二：产能闲置却要斥巨资扩产？

本次上市振华新材计划募资金投入到“锂离子动力电池三元材料生产线建设”、“ 锂离子电池正极材料生产线建设项目”等多个扩产项目中，但与此同时，公司现有的NCM三元正极材料产能利用率并不充足，2020年一季度仅为78.59%，在此背景下盲目扩产是否合理？

制图：富凯IPO财经来源：振华新材招股书

疑点三：隐瞒了实际产能增长、粉饰产能利用率？

根据招股书披露，振华新材的机器设备类固定资产在2020年大幅增加，从2019年的5.43亿元增加到2020年的8.18亿元，增幅高达50%以上。在正常的经营逻辑下，对于振华新材这类生产型企业，机器设备固定资产的增加应当带来产品产能的变化。

但事实上，根据招股书披露的产销数据显示，振华新材不论是“NCM三元正极材料”还是“钴酸锂、复合三元及其他”在2020年均未有任何增长，相比2019年完全没有变化，这并不符合正常的生产逻辑；考虑到2020年公司的产能利用率非常低，富凯IPO财经怀疑振华新材隐瞒了实际产能增长进而粉饰产能利用率。

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