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振华新材IPO产能闲置仍要巨资扩产,或被宁德时代抛弃

更新时间:2021-06-18 16:05点击:来源:富凯IPO财经作者:宋旭光

 
​富凯IPO财经解读公司第648期,本期关注贵州振华新材料股份有限公司(以下简称“振华新材”)。
内容:宋旭光
排版:孙   恒
贵州振华新材料股份有限公司的主营产品是锂离子电池正极材料,是宁德时代、孚能科技、多氟多等公司的合作伙伴。该公司的IPO申请日前已经通过了证监会发审委审核,但是富凯IPO财经认为该公司仍然存在三大疑点,是值得投资者关注的。
疑点一:被重要被客户抛弃?
根据招股书披露,振华新材在2018年到2020年对第一大客户宁德时代的销售占比分别为85.67%、93.55%、89.56%,占比非常高,这是否指向公司对宁德时代存在严重依赖?
另据招股书披露:“2020年度,受新冠疫情爆发带来部分订 单执行推迟、生产停工损失等因素影响,公司当期营业收入未达到盈亏平衡点, 净利润出现亏损。”
也即公司将2020年营业收入同比大幅下滑57.32%的“锅”甩给了疫情,但是问题是振华新材的核心客户宁德时代并未受到疫情影响,2020年营业收入还同比增长了9.9%。也就是说,客户在没有收到疫情影响而继续扩大生产的背景下,振华新材自己却“订 单执行推迟、生产停工损失”,这到底是疫情影响,还是被客户抛弃了呢?
疑点二:产能闲置却要斥巨资扩产
本次上市振华新材计划募资金投入到“锂离子动力电池三元材料生产线建设”、“ 锂离子电池正极材料生产线建设项目”等多个扩产项目中,但与此同时,公司现有的NCM三元正极材料产能利用率并不充足,2020年一季度仅为78.59%,在此背景下盲目扩产是否合理?

制图:富凯IPO财经  来源:振华新材招股书
疑点三:隐瞒了实际产能增长、粉饰产能利用率?
根据招股书披露,振华新材的机器设备类固定资产在2020年大幅增加,从2019年的5.43亿元增加到2020年的8.18亿元,增幅高达50%以上。在正常的经营逻辑下,对于振华新材这类生产型企业,机器设备固定资产的增加应当带来产品产能的变化。
但事实上,根据招股书披露的产销数据显示,振华新材不论是“NCM三元正极材料”还是“钴酸锂、复合三元及其他”在2020年均未有任何增长,相比2019年完全没有变化,这并不符合正常的生产逻辑;考虑到2020年公司的产能利用率非常低,富凯IPO财经怀疑振华新材隐瞒了实际产能增长进而粉饰产能利用率。
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