本文系富凯IPO财经解读公司第20期，本期关注，三六零安全科技股份有限公司（以下简称“360”）

作者|宋旭光          微信公众号：富凯IPO财经（ipofinance）

 

360在2月24日发布公告称，宣布本次限售股上市流通数量为703,141,126股，本次限售股上市流通日期为2020年2月27日。2016年中概股私有化概念是A股最靓眼，其中关注较高的当属奇虎360(现名“三六零”)私有化。时间转瞬即逝,如今,当初参与奇虎360私有化的投资者终于迎来了解禁。三六零2月27日有19.89亿股限售股上市流通，受此影响三六零开盘跌7.73%，盘中10点左右跌停，股价报23.81元，截至午间收盘成交额20.57亿元。。

 

近两年,三六零业绩表现平平。公司预计2019年度实现归属于上市公司股东的净利润约为57.1亿元至63.1亿元,同比增加21.8亿元至27.8亿元,同比增长约62%至79%。不过,业绩预增的原因在“卖子”。公司对外转让所持奇安信股权,确定投资收益29.8亿元(含税)。扣除非经常性损益后净利润约为34.2亿元至38.0亿元,同比增幅在0.04%至11%。

 

360发展史与美股上市路

 

奇虎诞生：从雅虎中国出走的创业者。

追溯奇虎创建的原因，绕不开这样三家公司3721、雅虎中国、阿里巴巴。1998年10月，周鸿祎创建3721，推出“3721网络实名”，开始为人所知。“流氓软件式推广”让3721快速普及，到2003年装机量达到7000万台，市场占有率80%以上。彼时齐向东已加入3721，担任3721公司总经理。

2003年11月21日，3721被雅虎收购，并入雅虎（中国）公司，被收购后的3721改名为雅虎助手。2004年3月周鸿祎出任雅虎中国区总裁，齐向东出任雅虎中国副总裁兼3721公司总经理。

2005年7月，周鸿祎闪电离职。2005年8月，齐向东离职。2005年8月的另一件大事为阿里巴巴收购雅虎中国。2005年9月，齐向东创立奇虎，据媒体报道，奇虎创业团队中有100多人来自3721和雅虎中国旧部，占到当时雅虎中国员工总数的2/3。换句话说，在周鸿祎、齐向东出走后，原雅虎中国有一半以上员工跟随其到奇虎。

2006年初，奇虎花费1000万元现金收购易之唐，开展无线增值业务。

2006年3月，红杉、鼎晖、IDG和天使投资人周鸿祎共同投资奇虎2000万美元。在完成A轮融资后，周鸿祎出任奇虎董事长兼CEO，重新确立公司业务发展方向，决定从“社区搜索”转向杀毒领域。2006年7月27日，奇虎360正式推出360安全卫士，以反流氓软件为切入口进入互联网市场。

2006年11月，奇虎完成由高原资本领投，红点参与的规模为2500万美元的B轮融资。A轮投资商红杉、 CDH、Matrix和IDGVC也参与第二轮融资。2007年9月，奇虎宣布360安全卫士用户量已超过瑞星、金山，成为国内用户量最大的安全软件。

 

奇虎360 3月30日将赴美IPO

据外媒报道，奇虎360将于2011年3月28日当周IPO上市，每ADS（美国存托股票）的IPO发行价区间为10.50美元—12.50美元。奇虎360上市代码为“QIHU”，承销商为瑞银（UBS，18.32，+0.49%）集团、花旗（C，4.48，+0.67%）集团和Stifel Nicolaus Weisel。奇虎360表示，此次IPO所得收益将用于研发以及对技术、产品或企业的收购。

2005年6月9日，奇虎360于开曼群岛注册。2005年12月，奇虎360成立奇智软件（北京）有限公司，并将这家全资子公司作为主要的经营实体。2010年11月，奇虎360在香港成立了3家全资子公司：Qiji国际、360国际和Qifei国际。2010年12月31日，奇虎科技有限公司更名为奇虎360科技有限公司。奇虎360主要通过北京奇虎和上海奇泰在中国开展业务。北京奇虎和上海奇泰的注册股东是奇虎360的董事和员工，并且持有奇虎360股份，包括周鸿祎和齐向东。合约协议包括股权处置协议、贷款协议、股权质押协议、业务经营协议和技术开发协议。

 

360遭做空

 

2011年11月2日，香橼第一次发布做空报告，称奇虎360股价严重被高估，其目标价实际仅为5美元。奇虎360股价下跌2.09美元，跌幅10.34%；

2011年11月16日，香橼修正先前报道，称奇虎360的业务模式与被迫退市的中国高速频道颇为类似，并称奇虎360管理层的过去“值得怀疑”。奇虎360股价当天上涨4.47%，报收价20.34美元；

2011年12月7日，香橼第三次做空，称后者夸大了网址导航收入和网页游戏业务，股票被高估4到5倍，并重申目标价为5美元。奇虎360股价上涨3.35%，报收价18.21美元；

2011年12月8日，香橼发布第四份报告；

2012年2月23日，香橼第五次做空，报告名为《纸包不住火——奇虎360的好、坏与丑恶》，称其欺骗投资者，媒体报道称：“奇虎表示很淡定”；

2012年3月17日，香橼第六次做空；称奇虎360公司的审计委员会主管存在会计丑闻，并称奇虎360创始人周鸿祎存在历史财务问题；

 

周鸿祎2012年自述称“做空就是为了挣钱，挣钱天经地义。不要生气，生气没有意义。一定要平和、开放、透明，主动出击和投资者沟通。最重要的是自己干净没问题，对投资者有信用。信用建立在不断的业绩表现上。

 

360私有化退市

 

2015年12月18日，360与投资者集团达成私有化协议，全现金私有化交易估值约93亿美元，约合人民币600亿元。买方团成员主要有中信国安、金砖丝路资本、红杉资本中国、泰康人寿、平安保险、阳光保险、New China Capital、华泰瑞联和Huasheng Capital，及其附属机构。

 

2016年3月30日，360宣布私有化协议获得股东的批准。

2016年4月26日，360私有化项目获得国家发改委通过，进入公示阶段。

2016年7月15日，奇虎360科技有限公司宣布私有化交易完成。奇虎360的股票将不再在美国纽交所公开交易。奇虎360全部已发行的普通股将以每股普通股51.33美元(相当于每股美国存托股77美元)的价格被现金收购并注销。

 

为什么退市小编翻阅了很多资料总结了几点：

1、在中国上市，360的80亿美元市值完全无法充分展现360的公司价值。

2、在中国奇虎360曾经经常遭到浑水、香橼等中国做空机构做空，同时也有分析师在奇虎360的营收会上质疑公司业务体系不清晰「奇虎360股价」，对于上述指责，周鸿祎曾怒斥其“不懂中国互联网”。

3、互联网安全关系至国家安全，选择在中国上市是明智之举。360已经开始为一些军队部门提供安全保护和解决方案。但由于是外企，会存在一些资质问题。

4、看好国内A股市场，A股市场可为奇虎360更高的估值。

 

360高溢价借壳回归A股

 

2017年6月9日，A股上市公司江南嘉捷突然发布公告宣布停牌，称将筹划与360公司的重大资产重组，至此，奇虎360的A股借壳对象正式浮出水面。

2017年11月7日，本次资产重组尘埃落定，江南嘉捷复牌，复牌后连续18个交易日出现一字涨停。

2018年2月28日，江南嘉捷正式更名为三六零，当日开盘市值高达4442亿人民币，超过600亿美金，成为中国A股市值最高的科技公司。

从2016年3月30日确定私有化，到2018年2月28日回归A股完成更名。市值较私有化时的93亿美金却出现了近6倍的增长。

 

360大量股票被质押

 

富凯君翻阅资料显示，2018年3月15日360发布公告，称公司控股股东天津奇信志成将其全部持有的公司股份质押给招商银行，总计约33亿股，市值约1590亿元。

根据公告，质押的三六零（360）股份是3,296,744,163股，为奇信志成直接持有的全部三六零股份，占公司总股本的48.74%。周鸿祎个人为奇信志成的第一大股东，直接持有17.38%的股份，这次周鸿祎本人也为奇信志成向招商银行的借款承担连带担保。这笔股份质押初始日期为2018年3月14日，期限七年，贷款用途为360私有化的资金。而按照当时的《承诺函》，为了私有化交易顺利进行，奇信志成需将所持有的三六零股份质押给招商银行，作为《贷款合同》项下贷款的担保。 而百亿私有化资金的另一个源头，则更像是一场资本的盛宴，也成为2020年2月38家解禁方的主要力量。 

 

360股票解禁

 

数据显示，2020年2月26日，奇虎360将面临着来自38家的解禁压力，涉及19.89亿股，市值高达419.60亿元。另外，到2021年3月1日，奇虎360还将面临来自4家，涉及43.78亿股，市值923.81亿元的解禁。 而在2020年2月即将解禁的38家投资方中，有限合伙企业占到了31家，占到同期解禁金额的8.82%。 

 

360解禁股东减持现已遇资金困境

 

2月26日，中信国安发公告称，控股子公司国安睿博所管理的国安睿威，计划通过大宗交易和集中竞价方式择机出售三六零部分解禁股票，数量不超过4436.91万股。截至2019年三季度末，国安睿威为360第八大股东。

 

国安睿威目前直接持有360公司1.1亿股股票，持股比例为1.64%，国安睿威间接持有360股票的比例为2.56%。根据360重组相关承诺，国安睿威直接持有的1.1亿股股票中的40%即4436.91万股，按照目前股价，这部分持股市值10亿！

 

中信集团旗下的千亿级子公司中信国安集团的债务危机

去年5月，中信国安信息产业股份有限公司（000839，中信国安）发布公告称，该公司控股股东中信国安有限公司（简称国安有限）所持有公司股份中的97.24%，已被深圳中级人民法院轮候冻结。8月7日晚间，中信国安公告，控股股东国安有限所持全部股份被辽宁省高院轮候冻结，轮候冻结原因尚需进一步确认。

公告中指出，国安有限持有公司股份数量为1,428,488,345股，占公司股份总数的36.44%，此次轮候冻结占其所持股份100%。轮候冻结日期2019年8月6日，轮候冻结期限36个月。

值得一提的是，2019年以来，中信国安集团屡陷债务危机，旗下三家上市公司股权被轮候冻结，第三方信用评估机构联合资信已将中信国安集团的主体等级下调至C。

3月18日，北京银行公告称“因中信国安集团25亿元的保险债权投资计划未能按期偿还2019年一季度利息，作为债务担保方，北京银行依据保函条款约定，代为垫付3945.38万元应付利息”。

4月28日，上清所发布公告，截止15中信国安MTN001付息日日终，仍未收到中信国安集团的付息资金，暂无法代理发行人进行本期债券的付息工作。15中信国安MTN001是一个5+N永续中票，含利息延递条款，但由于公司子公司前12个月内已向普通股股东分红，触发了强制付息条款，因此构成违约。

6月27日，上清所公告称，中信国安集团未能按照约定筹措足额偿付资金，不能按期足额偿付18中信国安MTN001利息0.84亿元，已构成实质性违约。

8月1日，中信国安集团有限公司公告称，公司2018年度第二期中期票据应于2019年8月1日付息。截至到期付息日终，公司未能按照约定筹措足额偿付资金，“18中信国安MTN002”不能按期足额偿付利息，已构成实质性违约。

同时，中信国安集团一季报显示，截至2019年3月31日，其总资产为1928.92亿元，负债合计1676.13亿元，资产负债率高达86.89%。债务压顶，中信国安集团自身却缺乏造血能力，一季度继续亏损8.52亿元。

 

结束语：

对于任何一个价值投资者而言，即使解禁来了，依然会长期投资，而不是采取短视行为。正如巴菲特所说，如果你没有持有一种股票10年的准备，那么连10分钟都不要持有股票！

 

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