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帝科股份IPO:净利润缩水 现金流陷入枯竭 负债高”带病“能否上市

更新时间:2020-01-15 13:47点击:来源:富凯IPO财经作者:宋旭光

本文系富凯IPO财经解读公司第17期,关注将于2020年01月16日上会的拟IPO企业——无锡帝科电子材料股份有限公司(以下简称“帝科股份”)

作者|宋旭光

微信公众号:富凯IPO财经(ipofinance)
 

无锡帝科电子材料股份有限公司(以下简称“帝科股份”)成立于2010年,主要从事新型电子浆料等电子材料的研发、生产和销售,产品主要应用于新能源、半导体、显示照明等行业。根据帝科股份在证监会披露的招股书,2015年帝科股份实现的归属净利润为-503.02万元,处于亏损状态。但时隔两年,帝科股份在2017年实现的归属净利润则达到5735.46万元

 

净现金流为负数

 

根据招股书披露,2015~2018年上半年,帝科股份的经营性净现金流量分别为-0.18亿元、-0.24亿元、-3.09亿元和-0.38亿元。对于经营性净现金流量连续为负的原因,帝科股份解释称,主要是受公司业务结算方式、业务规模快速增长和票据变现方式的影响所致。

不过,在会计专业人士看来,企业经营性净现金流量长期为负,净利润又比较好看,这意味着企业的利润含有“水分。此情况背后的原因很可能是由于公司应收账款和存货激增导致的。

根据帝科股份招股书披露的信息显示,2015~2018年6月30日各期末,其应收账款账面余额分别为668.67万元、5222.88万元、13453.55万元和18645.43万元,存货账面价值分别为534.55万元、2226.36万元、4931.69万元和7385.11万元。可见,应收账款和存货余额逐年激增。其中,应收账款占营业收入的比例分别为20.81%、17.82%、15.05%和20.23%。

 

现金流陷入枯竭

 

帝科股份独特的业务模式使得公司面临现金流持续紧张的风险,而且短期内难以改变。

目前帝科股份主要产品是晶硅太阳能电池正面银浆,正面银浆的主要材料为银粉,而银粉属于贵金属。帝科股份表示银粉价格昂贵,且多数没有信用期,对正面银浆生产企业的现金流要求较高;但业内企业将正面银浆销售给客户后,通常会给客户提供一定的信用期,这加剧了资金紧张程度。并且从目前市场情况来看,资金两端吃紧的情况短期内难以改变。

来源:招股书(报告期内帝科股份营收构成)

 

招股书显示,2018年1至6月,帝科股份营业额为46073.99万元,其中来自正面银浆业务的收入为46071.41万元。在帝科股份原材料采购成本中,银粉所占比重最大,达94.95%,仅今年上半年就花费了39199.73万元。

另一方面,随着营收的增长,应收账款也在不断增加。帝科股份表示,报告期各期末,公司的应收账款账面余额分别为668.67 万元、5222.88 万元、13453.55 万元和18645.43 万元,占营业收入的比例分别为20.81%、17.82%、15.05%和20.23%。

这种情况下,虽然帝科股份的净利润为正,但经营活动产生的现金流量净额却为负。自2015年至2018年1到6月,报告期末,现金流量净额分别为-1824.89万元、-2414.41万元、-30927.66万元、-3763.05万元

与庞大的支出相比,目前帝科股份的现金流相对偏少。招股书显示,截止2018年6月,帝科股份拥有货币资金7029万元;期末现金及现金等价物净余额为518万元。

那么帝科股份股份如何应对现金流紧张的局面呢?

 

负债率两年半增逾6倍

 

  帝科股份近两年业绩处于高速增长状态。与之相伴随的是,公司的负债在两年半的时间内亦增长超过6倍

  主营业务营收方面,2015-2017年,帝科股份实现数额分别为3143.04万元、2.93亿元和8.94亿元,年复合增长率为433.28%,增长较快

  业绩快速增长的同时,帝科股份负债也不断攀升。数据显示,2015年末帝科股份负债为4965.33万元,但2018年上半年末,帝科股份的负债则达到3.81亿元。计算可知,两年半的时间帝科股份负债增长约666.51%

  根据招股书,帝科股份负债以流动负债为主。在帝科股份流动负债中,又包括短期借款、应付账款、应交税费、其他应付款。其中,报告期各期末帝科股份短期借款余额分别为100万元、1300万元、27589.3万元和32399.4万元,占流动负债的比重分别为2.01%、23.61%、86.97%和85.13%。

  不难看出,帝科股份负债大增主要与短期借款增加相关。对于2017年末短期借款暴增的情况,帝科股份解释称,由于业务规模的快速扩展,为满足营运资金需求,公司适当扩大了外部融资规模,短期借款相应增加。

  负债不断增加的同时,帝科股份的财务费用也水涨船高。数据显示,报告期内,帝科股份财务费用分别为53万元、477万元、1637万元及1027万元。

    对于公司的负债情况,帝科股份在招股书中称,公司财务政策较为稳健,负债规模与资产规模相匹配,偿债能力不断提高。此次发行后,将更有助于公司改善财务结构,扩大经营规模,进一步降低财务风险和经营风险。

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