深圳市雷赛智能控制股份有限公司的主营业务是为智能制造装备业提供运动控制核心部件及行业运动控制解决方案，主要产品包括控制器、驱动器、电机等，应用于电子制造装备、特种机床、工业机器人等行业。但是从近年的业绩来看，雷赛智能的成长性并不乐观，2016年和2017年净利润尚能够维持10%以上的增长，但是2018年扣非净利却同比下滑，降幅为8.58%；同时，2018年综合毛利率41.72%也相比2015年时的47.3%相差不少。
未上市，已经初现业绩颓势，上市后的雷赛智能还值得期待吗？
雷赛智能的上市之路颇多坎坷。该公司曾在2015年申报上市，并通过了证监会发审委的审核，但是此后一直未能拿到上市批文，一直被拖到本次再次申请发审委的审核。前次雷赛智能上市失败，很大可能与该公司部分客户是由前员工组建成立有关，这被市场质疑该公司与这些“前员工”型经销商之间的销售行为，是否真实，以及是否正常。
事实上，时至今日，“前员工”型经销商仍然在雷赛智能的销售链条中扮演着至关重要的角色。耐人寻味的是，在经历了一次上市失败之后，雷赛智能并未清理这些“前员工”型经销商，没有任何针对这些敏感客户的整顿，这才是令人惊讶的。为什么？清理、整顿“前员工”型经销商的难度在哪里？
从细节信息来看，雷赛智能的前员工杨立全创办的中山雷立公司，在2016年到2018年均是雷赛智能的重要客户，销售金额分别为731.21万元、1130.90万元、1223.11万元。根据公开信息显示，截至目前中山雷立公司仍然属于小微企业，注册资本仅为50万元，2018年末员工社保缴纳记录人数为3人，却能够拉动了雷赛智能每年上千万元的销售收入。
与此极为相似的是，前员工游泽春持股99%创办的重庆雷亚，成立于2009年2月；而根据招股书披露，游泽春于2009年1至9月期间在公司任职销售工程师。也即，游泽春在就任雷赛智能销售工程师职位后，仅1个月后就创办了重庆雷亚这家雷赛智能的主要经销商，这也是游泽春在雷赛智能短暂就职期间的最主要任务。公开信息也显示，重庆雷亚在2019年增资前的注册资本仅为50万元，2018年末员工社保缴纳记录人数为3人。
上述数据体现出，雷赛智能的这些“前员工”类型的经销商，都存在“小马拉大车”的现象。这些“前员工”经销商的销售规模，与这些公司的自身体量是否相匹配，是值得怀疑的。
更可况，上述经销商的终端客户是哪些？这些“前员工”经销商是否存在恶意压货、拉高雷赛智能销售的行为？针对这些投资者警惕、监管层敏感的问题，雷赛智能都没有在招股书中作出任何说明。
此外，我们还关注到一个细节对比2015年时的前十大股东与本此的前十大股东信息，由公司实际控制人李卫平设立一人公司雷赛实业大幅增加了在雷赛智能中的持股比例，同时其他股东包括董事施慧敏、浙江华睿等，则持股比例相应降低。
在部分拟上市公司中存在着针对上市结果的对赌案例，如果上市失败或者在约定期限内未能完成上市，实际控制人就不得不按照约定条款，回购其他股东手中的股份。至于雷赛智能在前一次上市失败后发生的股权变化，是否也属于此例，我们尚未可知。
免责声明：[富凯ipo财经]转载此文目的在于传递更多信息，不代表本网的观点和立场。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担,如内容侵权请联系：ipofinance#foxmail.com（#换@）
![[富凯IPO财经]](/skin/images/logo.png){kind=logo}
