​本文系富凯IPO财经解读公司第180期，本期关注上海海融食品科技股份有限公司(以下简称“海融科技”)。

富凯IPO财经（ID:ipofinance）

作者 | 宋旭光

编辑 | 李浩楠

上海海融食品科技股份有限公司主营植脂奶油、巧克力、果酱等烘焙食品原料的研发、生产、销售为主营业务，其中，植脂奶油系列产品为公司的主要产品。海融科技拟募资4.3041亿元，主要用于扩建厂房项目与补充流动资金。其中，扩建厂房项目包括植脂奶油扩产建设项目、果酱、巧克力扩产建设项目、冷冻甜点工厂建设项目、冷藏库建设项目以及科技研发中心建设项目。

这是继2017年6月和2018年2月两次以海融食品之名冲刺主板无果后，第三次闯关上市。无力改变主营产品皆含反式脂肪酸现状的海融食品，如今只能开启一系列的上市“神操作”——不仅改道创业板，还更名为海融科技，流露出一股志在必得之势。

制图：富凯IPO财经 来源：海融科技招股书

海融科技真的缺钱吗？事实真的是这样的吗？海融科技各产品的产能利用率情况又如何呢？

富凯IPO财经从产能利用率数据分析发现，海融科技2017年至2019年其植脂奶油的产能利用率分别为54.30%、78.28%和78.86%；果酱的产能利用率分别为64.22%、60.89%和75.41%；巧克力的产能利用率分别为82.09%、86.73%和70.60%。

很明显，上述产品的产能并没能完全利用。

此外，海融科技的营业收入增速在逐渐放缓。数据显示，2017年至2019年海融科技的营业收入分别为4.71亿元、5.41亿元和5.84亿元，其2018年和2019年的营收增速分别为14.82%和7.86%，下滑明显。在产能过剩、市场增速下滑的双重情形下，海融科技却在急于募资扩产，如果市场进一步下滑，很可能会出现产能闲置的情况。那么，海融科技三次闯关目的何为？

富凯IPO财经分别从从合并现金流量和负债数据相继发现相差千万。合并现金流量数据显示2018年海融科技“购买商品、接受劳务支付的现金”为2.88亿元，再加上当期预付款项所减少的70多万元，那么该公司当期与采购相关的现金流出金额大致为2.89亿元，与含税采购相比要少3400万元。

负债方面，截至2018年末，海融科技的应付账款为5790.46万元，相较于2017年末的4134.3万元仅增加1600多万元，和理论上应该要增加的3400万元大概相差1800万元。

除了上述问题之外，富凯IPO财经发现海融科技存在数千万现金流入不明。海融科技2019年度海融科技的营业总收入为5.84亿元，其中植脂奶油、巧克力、果酱等产品的研发、生产和销售占总营收的99%以上，当期其境外收入为1.26亿元，这部分不需要缴纳增值税，而境内产品销售所适用的增值税税率自2019年4月1日起，由16%下降到13%，由此可以计算出其当期的含税营收为6.47亿元。其含税营收应当体现为同等规模的现金流入及经营性债权的增减，那么当期海融科技的财务数据是否符合上述逻辑呢？

数据显示，截至2019年末，海融科技的应收账款和应收账款所计提的坏账准备分别为2546.04万元和135.65万元，相较于2018年末仅增加了55.25万元。上当期海融科技与营收相关的现金流入金额应当为6.46亿元，可实际情况又如何呢？

2019年海融科技“销售商品、提供劳务收到的现金”为6.83亿元，此外，截至2019年末，其预收款项为5746.88万元，相较于2018年末增加了1300多万元，剔除掉这部分金额后，2019年海融科技与营收相关的现金流入金额大致为6.7亿元，这和6.46亿元理论金额相比，多出近2400万元，也就是说，当期海融科技大概有2400万元的现金流入没有营业收入的支撑，不知从何而来。

截至2018年末，海融科技的应收款项和坏账准备分别为2488.63万元和137.81万元，同类项目合计较2017年末增加了近330万元，按照我们上面所提到的财务勾稽关系来计算的话，理论上，海融科技2018年与营收相关的现金流入金额大致应当为6.09亿元。

在合并现金流量表中，2018年海融科技“销售商品、提供劳务收到的现金”为5.8亿元。当期海融科技预收款项方面的数据发生了较大变化，据招股书显示，截至2018年末，海融科技的预收款项为4441.42万元，相较于2017年末的9627.88万元减少了近5200万元。由此计算，海融科技当期与营收相关的现金流入金额约为6.32亿元，相较于理论上的6.09亿元多出了2300万元，为何？

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