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本文系富凯IPO财经解读公司第120期，本期关注新乡市瑞丰新材料股份有限公司（以下简称“瑞丰新材”）。

富凯IPO财经（ID:ipofinance）

作者 | 宋旭光

编辑 | 李浩楠

新乡市瑞丰新材料股份有限主要从事油品添加剂、无碳纸显色剂等精细化工系列产品的研发、生产和销售,现已成为国内润滑油添加剂供应商和全球主要的无碳纸显色剂供应商。瑞丰新材本次拟公开发行人民币普通股不超过3750万股A股股票,占发行后总股本的比例不低于25%,瑞丰新材拟将募集资金3.4亿,全部用于“年产6万吨润滑油添加剂单剂产品和1.28万吨复合剂产品”项目。

制图：富凯IPO财经   来源：瑞丰新材招股书

经富凯君（富凯IPO财径）结合市场及数据分析，瑞丰新材本次募集资金投资项目在实施过程中可能会受到市场环境突变、工程进度、原材料供应及设备价格变动等因素的影响，项目实际建成后的产品市场需求、销售价格、生产成本等都有可能与公司的预测产生差异，如果募集资金不能及时到位、项目延期实施、市场环境突变或行业竞争加剧等情况发生，将会给项目的预期效益带来较大不利影响，最终对公司整体经营业绩产生不利影响。

另外，公司本次募投项目全部实施完成后，公司产能有较大增长。若国内外经济环境、产业政策等因素发生重大不利变化，或公司产品研发或市场开拓不力，本次募集资金投资项目将面临一定的新增产能消化的风险。

富凯君（富凯IPO财经）查看瑞丰新材招股书显示,2017年和2018年以及2019末,瑞丰新材的营业收入分别为4.66亿元、5.30亿元和 6.5亿元,;其归母净利润分别为4528.70万元、5660.44万元和9836.3万元,在2017年和2018年分别同比增长33.19%和24.99%。

制图：富凯IPO财经   来源：瑞丰新材招股书

富凯君（富凯IPO财经）特别提示，在2019年9月27日,瑞丰新材进行了IPO之前的最后一次增资扩股,而中石化旗下的中石化资本以3.4亿元全额认购了瑞丰新材新增的2250万股股份,从而拥有了瑞丰新材20%的股份,成为瑞丰新材仅次于实控人郭春萱的第二大股东。紧接着,在2019年12月17日,拥有中石化背景的黄茂生和李锐成功当选为瑞丰新材的非独立董事。

制图：富凯IPO财经   来源：企查查

事实上,截至2018年末,瑞丰新材的资产总额和负债总额分别为5.27亿元和0.88亿元,资产负债率仅为16.78%。那么,资产负债率较低的瑞丰新材为何要在IPO前夕进行一次这么重要的增资扩股呢?瑞丰新材在招股书中并未作出解释。

制图：富凯IPO财经   来源：企查查

富凯君（富凯IPO财经）从应收账款数据分析显示，近年来瑞丰新材的应收账款不断累积，而应收账款周转率连年走低，并且低于同行业水平。除此之外，瑞丰新材的供应商及大客户的真实性存疑，特别是中石化入股该公司后，与中石化的公司业务明显减少，存在利益输送的可能。

另外富凯君（富凯IPO财经）提示，瑞丰新材同样存在发行认购不足的风险，根据《证券发行与承销管理办法》，公开发行股票数量在4亿股(含)以下的，有效报价投资者的数量不少于10家，剔除最高报价部分后有效报价投资者数量不足的，应当中止发行；首次公开发行股票网下投资者申购数量低于网下初始发行量的，发行人和主承销商不得将网下发行部分向网上回拨，应当中止发行。因此，发行人在首次公开发行过程中可能出现有效报价不足或网下投资者申购数量低于网下初始发行量的情形，从而导致发行认购不足的风险。

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