本文系富凯IPO财经解读公司第34期，本期关注厦门力鼎光电股份有限公司(以下简称：力鼎光电)。   

 

作者|宋旭光

富凯IPO财经（ipofinance）

 

厦门力鼎光电股份有限公司主营业务为光学镜头的设计、生产和销售，其设计和生产的定焦、边角、鱼眼、无畸变等系列光学镜头产品，广泛应用于安防视频监控、车载成像系统、新型消费类电子、机器视觉等领域。从股权结构来看，力鼎光电的实控人为吴富宝和吴泓越，两人系父子关系且合计拥有力鼎光电67.11%的股份。

 

人力成本，人均薪酬信披不属实

 

富凯IPO财经从人均薪酬看严重偏低根据招股书披露的主营业务成本中包含的直接人工成本，力鼎光电2018年的直接人工成本仅为3145.45万元，以2018年数据为例，力鼎光电直接人工成本仅为3145.45万元，以当年力鼎光电生产人员月均人数915人计算，人均人力成本仅为3.2万元左右，折合月均尚不足2600元，而且这还是包含了由企业承担的社保、公积金在内的全部人力成本，这样的薪酬水平是符合社会现实的？即便是与力鼎光电自己的薪酬数据相比，2017年生产人员月均人数是728人，2018年是914人，大致相当于2017年的125%；但是2018年的直接人工成本仅相当于2017年的110%左右。

 

有专家向富凯IPO财经表示，直接人工代表的人力成本，与当年实际支出的人力成本并不等同，这还受到计入到存货中半成品、产成品中的直接人工的数据影响。富凯IPO财经单就力鼎光电这个个案来看，存货余额在各年度的波动不是非常大，对于数据测算的影响有限，姑且就以直接人工作为测算。

 

 

毛利率远超竞品，缺乏有说服力的依据

 

富凯IPO财经查看招股书显示，力鼎光电的毛利率远远超过了所有同行业可比上市公司，典型者如刚上市不久的宇瞳光学，2018年毛利率仅为22.57%，尚不足力鼎光电56.27%毛利率的一半。而且，另外三家可比公司的毛利率大体是相近的，集中在20%到30%的区间；唯独力鼎光电亮眼，以将近60%的毛利率独占鳌头。富凯IPO财经查看销售数据得知，力鼎光电的很高的毛利率，主要得益于该公司奇高的产品销售单价。根据招股书披露，2018年力鼎光电的定焦镜头产品销售单价，是同行业其他公司相似产品的4倍以上；同时，占主营业务收入比重超过60%的变焦镜头，力鼎光电的销售单价也相当于宇瞳光学的3倍以上。

 

亮眼的销售数据背后或存在造假

 

富凯IPO财经从销售数据来看，力鼎光电的客户以境外客户为主，外销收入占比达80%以上，这是力鼎光电获得高利润主要原因之一，招股书也提到“报告期内境外安防监控领域的销售毛利率均大幅高出境内”。客观来看，审计尽调对于境外客户的走访和调查，都是薄弱环节，在近两年涌现出的典型造假案例中，通过伪造境外销售作为造假方式也是典型方式之一。富凯IPO财经认为力鼎光电的疑点非常大，生产同类产品却拥有远超同业的销售价格和毛利率，是否合理、是否通过财务造假、利润操纵来闯上市？

 

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