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本文系富凯IPO财经解读公司第150期，本期关注新亚电子股份有限公司(以下简称“新亚电子”)。

富凯IPO财经（ID:ipofinance）

作者 | 宋旭光

编辑 | 李浩楠

新亚电子股份有限公司主营公司主营业务为精细电子线材的研发、制造和销售。公司生产的产品主要包括消费电子及工业控制线材、汽车电子线材、高频数据线材及特种线材等，已经广泛应用于家用电器、计算机、智能化办公、工业控制设备、汽车电子、数据服务器及新能源科技等领域。

本次IPO拟公开发行人民币普通股(A股)不超过3336万股,拟募集资金6.5亿元,用于3个方面,分别是年产385万公里智能化精细数控线材扩能建设项目、技术研发中心建设项目以及补充流动资金。其中,拟使用募集资金中的1亿元,补充流动资金。

制图：富凯IPO财经  来源：新亚电子招股书

新亚电子的发行市盈率能否超过23倍，成为“幸运儿”，尚待时间检验。不过，如果新亚电子实现募资目标，其股东将大赚。比如，新亚电子最近一次股权转让发生在2018年8月，其实控人赵战兵将股份转让给包括温州瓯瑞股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“温州瓯瑞”）等6名新股东。

彼时，新亚电子整体的估值只有11亿元，而达到IPO募资目标时的总体估值为26亿元。考虑发行股份的稀释作用后，新亚电子的股份在一年多的时间里，其增值率仍高达77.27%。以温州瓯瑞为例，其2018年8月购入价为4000万元（持有新亚电子发行前3.64%的股份），如果新亚电子上市成功，其将获利3090万元。温州瓯瑞通过新亚电子IPO获利颇丰，但其背后的基金管理人目前可能身陷诉讼之中。据了解，温州瓯瑞属于股权投资基金，其基金管理人为杭州兆恒投资管理有限公司（下称“杭州兆恒”）。

裁判文书网显示，2018年11月16日，浙江犇宝实业投资有限公司（下称“浙江犇宝”）向北京仲裁委员会申请财产保全，共冻结杭州兆恒和上海域圣投资管理有限公司1.98亿元的资产。一方面，杭州兆恒与浙江犇宝“争论”未止。另一方面，杭州兆恒管理的长沙泽洺创业投资合伙企业（有限合伙）与浙江犇宝却在2019年1月一同被列为原审被告和被上诉人。

遗憾的是，因为该判决文书为管辖权的判定，给出的信息并不算多。记者整理该裁判文书，得出的信息是，这是一起涉诉标的金额为5.66亿元的企业借贷纠纷案，上诉人唐万新也是原审被告，而另外一个被上诉人浙江贝泽集团有限公司为原审原告。

富凯IPO财经分析营收数据存在较大异常，2017年、2018年、2019年上半年,新亚电子营业收入分别为8.74亿元、8.97亿元和4.39亿元,其中境内营收分别为7.36亿元、7.67亿元和3.75亿元,若依据招股书中所提到的增值税率政策,2018年4月之后为16%、2019年4月之后为13%,那么假设新亚电子2017年增值税率为17%、2018年为16%、2019年上半年为13%,则其2017年至2019年上半年境内含税营收大致为8.62亿元、8.9亿元和4.23亿元,叠加境外营收,则新亚电子2017年至2019年上半年的含税总营收大体为9.99亿元、10.19亿元和4.88亿元。

同期的2017年至2019年上半年的合并现金流量表数据显示,公司“销售商品、提供劳务收到的现金”分别为4.29亿元、5.61亿元和2.66亿元,此外,同期公司预收款项新减少金额分别为53.06万元、145.46万元和71.78万元。对冲同期与现金收入相关的预收款项影响,则与2017年、2018年、2019年上半年营收相关的现金流入了4.3亿元、5.62亿元和2.67亿元。

将这两年的含税营收与现金收入数据勾稽,则2017年至2019年上半年,含税总营收比现金收入都分别多出5.7亿元、4.57亿元和2.21亿元。理论上,同期的应收款项应该新增这些金额。

然而,在这两年一期的资产负债表中,新亚电子的应收账款(包含坏账准备)、应收票据合计分别为3.12亿元、2.73亿元和2.61亿元,相比上一年年末相同项数据,2017年仅增加7949万元,2018年和2019年上半年不仅未增加,反而还减少了3881万元和1195万元。由此可见,这两年一期的数据差异与理论金额相差巨大,分别相差了4.9亿元、4.96亿元和2.33亿元。

值得注意的是,新亚电子披露了报告期内的应收票据背书金额,即2017年至2019年上半年分别为2.18亿元、1.96亿元和2亿元,然而即使考虑到这个影响,仍然分别存在2.72亿元、3亿元和3264.9万元的数据差异。要知道,2017年至2019年上半年,新亚电子的总营收仅有8.74亿元、8.97亿元和4.39亿元,存在疑问的营收数据占比已经很高,若考虑实际含税营收应该比理论推算金额要大,则差异金额将比这些数字还要大。对此,新亚电子在上市之前是需要给出合理解释的。
 

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