本文系富凯IPO财经解读公司第37期，本期关注证监会4月16第53次发行审核企业重庆三峰环境集团股份有限公司(以下简称“三峰环境”)。

 

作者|宋旭光     富凯IPO财经（ipofinance）

 

重庆三峰环境集团股份有限公司主要从事垃圾焚烧发电项目投资运营、EPC建造以及垃圾焚烧发电核心设备研发制造等相关业务。招股书显示此次公开发行新股不超过4.33亿股，拟募集资金25亿元，用于“重庆市洛碛垃圾焚烧发电厂项目”、“汕尾市生活垃圾无害化处理中心焚烧发电厂二期工程项目”、“东营市生活垃圾焚烧发电厂二期项目”、“补充流动资金”4个项目，各项目拟投入募资分别为14亿元、3.5亿、1.5亿元、6亿元。三峰环境本次发行的保荐机构是中信建投证券。 

 

关联交易撑起来的业绩

 

从关联交易分析，三峰环境在过去时间存在大量关联交易，经常性关联交易保持3亿元左右。另据招股书数据显示，在2015年至2018年6月，接受劳务和销售商品、提供劳务两项经常性关联交易金额分别达到31724.9万元、57901.14万元、50354.77万元和16524.02万元，可见三峰环境关联交易金额占该公司业务规模的比重很大。三峰环境自认为关联交易难以影响到公司未来发展。

 

据统计数据显示，在2018年就有43家拟IPO因涉及关联交易或业务独立性存疑而被否，占比约为73%，而2018年全年只有59家企业被否。证监会却对这种行为十分关注。

 

有息负债暴增两倍

 

招股书显示，三峰环境报告期内其有息负债逐年增加。2016-2019年上半年，有息负债分别约为30.66亿元、36.99亿元、53.64亿元、60.02亿元，三年半的时间增长近两倍。此外，记者查询相关资料了解到，三峰环境及其子公司近年来共利用应收账款融资16次、银行借款23次、股权质押4次。

 

从负债数据来看，2018年负债激增逾20亿元。2016年-2018年及2019年1-6月，三峰环境负债总额分别为47.94亿元、54.66亿元、75.00亿元、82.87亿元。其中，流动负债分别为21.40亿元、23.36亿元、33.84亿元、37.72亿元，非流动负债分别为26.53亿元、31.30亿元、41.16亿元、45.14亿元。 

 

从资产负债率数据分析，流动比率和速动比率则均下滑至1以下。同期，三峰环境资产总额分别为83.57亿元、95.18亿元、116.62亿元、127.54亿元。资产负债率（合并）分别为57.36%、57.43%、64.31%、64.98%。流动比率分别为1.04倍、0.98倍、0.82倍、0.85倍，速动比率分别为0.91倍、0.69倍、0.70倍。三峰环境资产负债率持续走高。

 

招股书显示，报告期内，公司流动比率、速动比率总体略有下降，资产负债率总体呈增长趋势，主要系公司垃圾焚烧发电投建项目增多，项目建设期资本投入增加所致。而公司目前融资方式与渠道单一，主要通过银行借款以及经营活动产生的现金流用于项目建设，导致公司资金压力增加，偿债能力指标略有下降。

 

赊账激增、回款尴尬

 

从应收账款数据分析，招股书披露，2016-2018 年、2019年1-6月，三峰环境应收账款净额分别为50062.37万元、62088.71万元、86744.82万元和121005.04万元，占流动资产比例分别为 22.43%、27.08%、31.08%和37.60%。

2016年至2018年间，公司应收账款净额的年均复合增长率为31.63%，2017、2018年应收账款净额增幅分别为24.02%、39.71%，而同期公司营业收入增幅则分别仅为22.30%、15.58%。应收账款占各期营业收入的比重也在增长。截至2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，公司应收账款净额占营业收入的比例分别为 20.62% 、 20.91% 、 25.27% 和60.38%。

 

由此我们可以看出，三峰环境迎来了营业收入高速增长的同时，公司的应收账款的规模也在不断增加，并非公司真正的现金流入，所以三峰环境经营活动所产生的现金流量净额并未有所起色，连续三年半呈现快速下跌的态势。

 

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