恒瑞医药发布了2020年报，其2020年实现营业收入277.35亿元，同比增长19.09%；归母净利润63.28亿元，同比增长18.78%；扣非归母净利润59.61亿元，同比增长19.73%。

恒瑞医药当晚还发布了2021年一季报，其今年一季度实现营业收入69.29亿元，同比增长25.37%；归母净利润14.97亿元，同比增长13.77%；扣非归母净利润14.71亿元，同比增长15.27%。

医药行业具有高投入、高风险的特性。恒瑞医药目前处于仿制向创新的转型时期，需要投入大量资金用于创新药的国内外临床试验。2020年，恒瑞医药投入的研发资金为49.89亿元，创上市以来新高。

抗肿瘤药营收超150亿

Wind数据显示，截至4月19日，已有195家医药生物上市公司发布2020年报。其中，2020年归母净利润同比增长翻倍的共有39家，圣湘生物、英科医疗、达安基因增长率居前三位。恒瑞医药以18.78%的同比增长率位居第100位。

2020年归母净利润同比翻倍增长的39家上市药企

数据来源：Wind

恒瑞医药产品涵盖了抗肿瘤药、手术麻醉类用药、特色输液、造影剂、心血管药等众多领域。目前，创新药艾瑞昔布、甲磺酸阿帕替尼、硫培非格司亭、马来酸吡咯替尼、卡瑞利珠单抗、甲苯磺酸瑞马唑仑和氟唑帕利已获批上市。

2020年恒瑞医药实现主营业务（医药制造业）收入276.13亿元，同比增长18.78%。其中，恒瑞医药抗肿瘤药产品销售收入首次超150亿元，达到152.68亿元，占主营业务收入的比重超5成，同比增长44.37%。

恒瑞医药稳定的业绩增长与抗肿瘤药等创新药的收入关系密切。恒瑞医药在2020年报中表示，公司2020年各项经济指标平稳增长，主要驱动因素为：一是由创新药收入增长驱动，经过多年积累，公司创新药已经基本形成每年都有创新药申请临床，每1-2 年都有创新药上市的良性发展态势，前期创新研发投入逐步进入收获期。医保目录的动态调整通过及时谈判将高价值的创新药纳入医保目录，加快了新上市创新药的放量速度，为公司业绩增长奠定坚实基础。二是销售方面落实深化“专注、专业”的推广理念，全面推行医学、学术为引领的市场推广策略并进一步完善分线销售，细分目标市场，力求将市场做透。进一步拓宽销售领域，在保持现有抗肿瘤药和手术用药的基础上，重点围绕免疫治疗、心血管、代谢疾病、疼痛管理等领域打造新的增长点。

恒瑞医药在年报中表示，未来，公司将继续大力推进“科技创新”和“国际化”两大发展战略，稳步推进研发创新和制剂产品的国际化。同时，也将着力于产品结构的优化提升，通过产品创新升级和多元化产品管线的拓展推动公司的持续发展，确保公司业绩可持续增长。

两款药销量大增

2020年报显示，恒瑞医药主要产品注射用卡瑞利珠单抗2020年的销售量为30.69万瓶，同比增长326.42%。按照19800元/瓶的集采中标价格计算，这款药2020年的销售收入约为60亿元。其中，通过集采的方式，医疗机构的合计实际采购量约为3.14万瓶，销售收入约6.23亿元。

恒瑞医药在年报中表示，由于新上市的创新药进院难度较大，注射用卡瑞利珠单抗报告期内大部分在院外销售，医疗机构采购量占比小。

恒瑞医药的另一款主要产品注射用紫杉醇（白蛋白结合型）中选第二批集中采购药品，2020的销售量为180.25万瓶，同比增长174.11%。按照780元/瓶的集采中标价格计算，这款药2020年的销售收入为14.06亿元。其中，通过集采的方式，医疗机构的合计实际采购量约为100.48万瓶，销售收入约7.84亿元。

注射用卡瑞利珠单抗、注射用紫杉醇（白蛋白结合型）于2020年12月底新进入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2020年）》，该目录在今年3月1日起正式执行。2020年，恒瑞医药无主要产品退出基药目录、医保目录。

销售费用近百亿

在费用支出上，恒瑞医药近年高额的销售费用备受质疑。恒瑞医药2020年的销售费用为98亿元，同比增长14.99%。在近百亿元的销售费用中，学术推广、创新药专业化平台建设等市场费用为55.84亿元，较2019年的48.11亿元增长16%。

Wind数据显示，目前已披露2020年报的上市药企中，有23家公司销售费用超过20亿元。销售费用最高的是上海医药，为128.65亿元；恒瑞医药的销售费用位居第二位；复星医药以84.64亿元的销售费用位居第三位。

2020年销售费用超20亿元的医药生物上市公司

数据来源：Wind

从销售费用率方面来看，共有21家上市药企的销售费用率超过50%。销售费用率居前三的分别为神州细胞、前沿生物、康熙诺，分别为5021%、79.51%和66.54%。恒瑞医药的销售费用率为35.34%，排名第58位。

人均销售费用方面，目前已有61家上市药企的人均销售费用超百万元，其中超过200万元的共有24家公司。2020年报显示，恒瑞医药的销售人员共有17138人，人均销售费用约为57.2万元，位居114位；复星医药的人均销售费用约为142.71万元，位居37位；上海医药人均销售费用约为64.25万元，位居104位；华润三九人均销售费用约为100.12万元，位居61位。

2020年人均销售费用超200万元的医药生物上市公司

数据来源：Wind

研发费用创新高

恒瑞医药在2020年报中表示，公司坚持每年投入销售额17%以上的研发资金。

2020年，恒瑞医药投入的研发资金为49.89亿元，同比增长28.04%，研发投入占营业收入的比重为17.99%。研发费用创上市以来新高。

Wind数据显示，已发布2020年报的医药生物上市公司中，2020年研发支出金额超过5亿元的有20家，恒瑞医药当期的研发支出金额居首位，复星医药和上海医药分别位列第二位和第三位。

2020年研发支出金额超过5亿元的上市医药生物公司

数据来源：Wind

在恒瑞医药约50亿元的研发费用中，其中有14亿元为人员人工费用。恒瑞医药表示，公司加大了对创新人才的吸引，2020年共计引进200多名博士生、100多名具有海外学习工作经历的人才、400多名核心技术人才。

恒瑞医药还表示，2021年，公司将继续加大研发投入，以具备新的临床价值为方向，以药品真正实现临床获益为目标，以临床数据、临床疗效的推广为重点，加速推动创新研发，继续完善研发质量系统，推进跨部门项目管理，确保研发工作有序、有效进行。同时，加快推进创新药国际多中心临床开发，重点打造国际化人才团队。

4月19日晚公布业绩的恒瑞医药4月20日早盘跌幅为1.71%，报80.69元/股，较今年1月份创出的116.87元/股历史最高价下跌约31%。