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科拓恒通生物IPO:应收账款攀升背景下的高毛利率,是否正常?

更新时间:2020-05-11 11:18点击:来源:富凯IPO财经作者:宋旭光

本文系富凯IPO财经解读公司第47期,本期关注北京科拓恒通生物技术股份有限公司(简称“科拓恒通生物”)。
 
富凯IPO财经(ID:ipofinance)原创
作者 | 宋旭光
编辑 | 李浩楠
北京科拓恒通生物技术股份有限公司是一家主要从事复配食品添加剂、食用益生菌制品以及动植物微生态制剂研发、生产与销售的高新技术企业。欲募资资金约4.57亿元,分别用于青岛九和(2项)、金华银河、科拓生物等项目,其中2500万元用于科拓生物补充流动资金。
 富凯IPO财经查看招股书显示,科拓恒通生物2017年至2019年的主营业务毛利率分别为46.94%、49.44%和51.11%。其中占营业收入八成左右的主营产品复配食品添加剂,毛利率约在48%左右,比行业平均值要高出7%。
 从数分析据显示,2017年至2019年,科拓恒通生物对第一大客户蒙牛乳业的销售收入分别为2.32亿元、2.42亿元、2.35亿元,占当期主营业务收入的比例分别达到81.9%、76%、76.18%。有分析师对富凯IPO财经分析,“重大客户依赖并非IPO的实质性障碍,却是一个重要的审核风险,因为它直接影响着企业的独立性和持续盈利能力”。自抱了蒙牛大腿后,科拓恒通生物对蒙牛乳业的应收账款也在上升。2017年至2019年,科拓生物对第一大客户蒙牛乳业的应收账款分别为7548.22万元、8495.94万元、7886.23万元,分别占科拓生物对蒙牛乳业当年销售收入的32.54%、35.11%、33.56%。若蒙牛在合同到期不再续合作,将对公司业绩造成巨大冲击;
值得注意的是,2017年10月,科拓恒通生物与蒙牛乳业签订《战略合作协议书》,约定2018年至2020年,公司为蒙牛乳业复配增稠剂等相关益生菌的合作供应商,蒙牛乳业在合作期采购公司相关产品份额不低于70%,而公司相关产品每年降价依次为3%、3%、3%。
 营收增幅不及同期应收账款余额增幅,科拓恒通生物应收账款余额分别为9,509.95万元、1.13亿元、1.05亿元,占当期营收的比分别为33.51%、35.60%、33.98%;特别值得注意的是,公司应收账款净额分别达到了9,009.75万元、1.07亿元、1.02亿元,占到流动资产的比分别为36.48%、53.53%、41.16%。
 报告期各期末,科拓恒通生物存货余额分别为2,995.03万元、2,847.51万元、3,017.20万元,占当期营业成本的比重分别为19.89%、17.72%、20.03%;存货周转率(次)分别为 4.40、5.51、5.14;对比之下,科拓恒通生物存货周转率远高于同行业公司的平均值。
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